近日，華文食品股份有限公司（以下簡稱“華文食品”）披露首次公開發行股票招股說明書（以下簡稱“招股書”）。根據招股書，華文食品主要產品包括“勁仔”風味小魚、風味豆干等。華文食品本次發行計劃募集資金共1.6億元，用于投入風味小魚生產線技術改造項目和品牌推廣及營銷中心建設項目。

產品結構單一、存貨水平高

2016年至2018年，華文食品營收分別為3.97億元、7.67億元、8.05億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2586萬元、7566.19萬元、1.15億元；主營業務毛利率分別為30.19%、29.61%、33.12%。

《投資者網》注意到，目前華文食品主營業務收入主要集中在風味小魚、風味豆干兩大類產品。2016年至2018年，華文食品風味小魚和風味豆干銷售收入合計分別為3.89億元、7.58億元、7.93億元，分別占公司營業收入的比重98.11%、98.92%、98.53%。其中又以風味小魚為主要，2016年至2018年，風味小魚銷售收入分別為2.41億元、6.50億元、6.99億元，占主營業務收入比例分別為60.96%、85.18%、87.53%。

華文食品表示，若公司未來研發能力不足導致不能持續開發新產品，或市場競爭格局發生不利變化導致公司不能為已開發的新產品成功打開市場，公司有可能面臨較高的產品結構單一的風險。

除此之外，《投資者網》還注意到，華文食品存在存貨水平較高的情況。2016年末至2018年末，華文食品存貨余額分別為5,924.21萬元、14,809.98萬元及17,777.54萬元，存貨周轉率分別為4.65次/年、5.18次/年、3.28次/年，與同行業其它公司相比處于較高水平。

華文食品表示，2017年末、2018年末原材料金額較2016年末增幅較大，主要系鳀魚干庫存水平大幅增加所致。鳀魚干是公司風味小魚產品的主要原材料，作為一種常見的小型海洋魚類，鳀魚干的市場供給量及采購價格受海洋捕撈政策、周遭海域漁汛期長短等因素影響。為避免鳀魚干價格波動對公司經營業績造成重大不利影響及提高公司對供應商的議價能力，公司自2017年開始主動采取提高鳀魚干庫存水平的采購策略，使得公司2017年末和2018年末的鳀魚干庫存水平較2016年相比大幅增加。

公司表示，隨著公司生產、銷售規模的不斷擴大，未來公司的存貨規模有可能繼續增加。公司同時也表示，較大的存貨規模可能會影響到公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量，降低資金運作效率。

食品安全存隱患

《投資者網》注意到，華文食品歷史上曾經發生過產品抽樣檢查不合格的情況。2011年，在國家質檢總局公布的膨化食品產品質量國家監督抽查結果中，湖南省華文食品有限公司生產的“勁仔”薯1薯2（膨化食品）（生產日期（批號）：2011-06-13）鋁殘留量超標。2015年，根據國家食品藥品監督管理總局網站消息，在當年國家食品藥品監督管理總局抽檢中，湖南省華文食品有限公司生產的香辣小魚和洛陽市華文食品有限公司生產的麻辣小魚重金屬鎘超標。

就在今年，“勁仔”品牌食品還遭遇過一次食品安全投訴。根據《中國消費者報》報道，2019年1月，消費者王先生在食用“勁仔”小魚過程中在其中發現蟲，隨后王先生撥打包裝盒上的消費者服務熱線，無法接通。

對于食品安全情況，華文食品表示，公司的主要原材料為鳀魚干、大豆、包裝材料及其他輔料等。上游原材料的質量參差不齊，安全問題時有發生，導致下游食品生產企業的產品存在潛在的食品安全問題。其次，在公司的生產經營過程中，影響原材料質量的因素較多，采購、運輸、入庫、儲存和領用過程中均可能存在著因原材料質量不合格而引發食品安全風險的隨機因素，如因上述因素引發食品安全問題，且公司在生產及銷售出庫過程中未能及時發現，將對公司經營造成不利影響。

《投資者網》注意到，在招股書中，華文食品表示，公司建立了一套嚴格的采購控制流程、生產管理流程和質量管理體系，通過了HACCP、ISO9001等認證體系，產品安全性較高，品質穩定性較強。不過按照目前的情況來看，在食品安全的把控方面，華文食品還需要再接再厲。

《投資者網》注意到，目前佳沃（青島）現代農業有限公司（以下簡稱“佳沃農業”）為華文食品第二大股東，持股比例為19.80%。2016年9月，佳沃集團認購華文有限新增注冊資本3960.00萬元，認購價格為3億元。2018年5月，佳沃集團又將3,960.00萬元股權以3億元價格轉讓給子公司佳沃農業。根據招股書，佳沃農業是佳沃集團的全資子公司。而佳沃集團的控股股東是聯想控股。截至華文食品招股說明書簽署日，佳沃農業除股權投資外，未開展其他實際經營業務。

華文食品表示，2016年下半年，公司為尋求進一步發展，引入外部投資者聯想控股旗下的佳沃集團。一方面，公司營運資金大幅增加；另一方面，佳沃集團的增資入股，也使公司和公司產品的知名度提高。

《投資者網》注意到，在獲得佳沃集團增資的次年，2017年華文食品營收、凈利潤均較上一年實現大幅增長，分別從3.97億元、0.26億元增長至7.67億元、0.76億元，增幅分別高達93.16%、192.58%。

除此之外，2017年華文食品的貨幣資金也大幅增長。2016年至2018年，華文食品貨幣資金為1.39億元、2.77億元、2.86億元，占流動資產的比例為46.09%、62.64%、59.60%。華文食品表示，公司貨幣資金充足的原因除了由于經銷模式采取先款后貨的銷售政策，經營活動獲取現金的能力較強，同時也因為報告期內股東佳沃集團增資款陸續到賬。使公司貨幣資金始終維持較高水平。

《投資者網》梳理公開資料發現，目前“聯想系”在A股已經有不少布局，今年4月，聯想控股持股的第三方支付公司拉卡拉（300773.SZ）成功登陸創業板。去年3月，聯想控股孫公司西藏耀旺拿下上市公司藍色光標（300058.SZ）4411萬股股份。2017年，佳沃集團入主A股上市公司萬福生科（今佳沃股份，證券代碼：300268.SZ）。若華文食品能夠順利上市，則“聯想系”A股上市公司又可再添一員

值得注意的是，雖然從目前看來，“聯想系”的加持為華文食品的經營發展助力不少，但是公司目前仍存在產品結構單一、食品安全隱患等問題，這些問題未來若不能得到有效解決，便會對公司的可持續盈利能力、品牌形象造成不良影響，從而影響公司的經營業績。